4月制造业PMI为49%,服务业PMI为50.1%,建筑业PMI为51.9%,三大行业景气度环比下降,其中制造业降至50%荣枯线以下,显示外需对经济冲击开始显现。外需冲击的七个特点:5-6月压力可能加大,产需均放缓,需求下降主要来自外需,内需动能指标走强,企业主动调整生产节奏,出口订单减少,就业冲击尚未完全显现但建筑业就业降幅较大,出厂价格压力大于进价,纺织业、装备制造业受影响最大,大型企业景气度降幅更大。服务业景气度虽在荣枯线以上但中枢下移,需政策支持提振服务消费。建筑业PMI仍扩张但基建施工加快,房地产施工拖累明显。未来将靠内需特别是消费扩张对冲出口影响,二季度稳增长政策将落地,加大逆周期调节力度。风险提示:全球关税变化、房地产市场走弱、稳增长政策落地不及预期。