内需‘接力’外需的迹象或已进一步显现——一季度及3月经济数据点评

一、一季度负产出缺口保持平稳。一季度实际GDP同比增长5.4%，环比增速为1.2%，与央行测算的2025年潜在产出增速大体持平，表明经济的负产出缺口在一季度大体保持稳定。从结构上看，第一、三产业的增加值同比增速都有所回落，但第二产业增加值同比明显回升（5.9%）。同时，居民收入环比稍有放缓，但人均消费支出保持了较高环比增速。

二、3月需求端：商品消费、制造业与基建投资较强。3月社会消费品零售总额较1-2月环比下滑1.1%，其中餐饮消费下滑明显，但商品消费有进一步改善，地产后周期商品、汽车消费表现最为突出。3月固定资产投资较1-2月环比增长2.3%，其中制造业、基建投资都较1-2月明显反弹，地产投资环比下滑。3月商品房销售面积环比下滑2.4%。

三、3月生产端：工业生产保持韧性。3月工业增加值较1-2月环比增长1.1%，与出口的大幅反弹相一致，3月规上工业企业出口交货值也有明显回升（环比+2.1%）。与此同时，3月发电量也出现反弹，环比增长1.2%。

四、3月就业情况保持稳定。3月城镇调查失业率为5.2%，较1-2月（平均值5.3%）有所回落，但剔除季节性因素后，3月城镇调查失业率为5.1%，与1-2月基本持平，表明就业情况总体稳定。

五、逆周期调节政策进一步加强，内需有望“接力”外需。尽管3月出口超预期回升，但在近期一系列特朗普关税政策的影响下，新增出口订单已经有所回落，叠加2024年出口的高基数，我国今年出口或仍面临较大下行压力。但另一方面，近期逆周期调节政策有望进一步加力提速，国内需求有望加快修复，内需有望“接力”外需，带动经济进一步复苏。