Q1业绩符合市场预期，持续加大研发投入

公司业绩与增长

• 2024年业绩：营业收入7.95亿元（YoY-2.63%），归母净利润2.07亿元（YoY-18.55%），扣非净利润1.79亿元（YoY-26.45%）。
• 2025年Q1业绩：营业收入3.07亿元（YoY+1.90%），归母净利润1.19亿元（YoY+5.97%），扣非净利润1.12亿元（YoY+2.81%）。
• 季度表现：2024Q4营收1.05亿元（YoY-27.53%），归母净利润-0.22亿元（YoY-177.70%），扣非净利润-0.34亿元（YoY-209.74%），毛利率29.91%（YoY-12.98pct），净利率-21.11%。
• 2025Q1亮点：毛利率61.01%（YoY+2.72pct），净利率38.87%（YoY+1.49pct），研发费用占比9.23%（YoY+1.50pct）。

业务亮点

• 心血管及抗肿瘤产品：分别实现销售收入1.97亿元（YoY+18.85%）和0.12亿元（YoY+582.50%）。
• 产能释放：原料药及中间体方面，7个募投车间已建成，其中4个已竣工验收；制剂方面，高活性制剂车间和口服固体制剂车间已建成设备安装，预计2025年投产。

制剂业务

• STADA合作产品：甲磺酸伊马替尼片于2024年12月获比利时上市许可，预计2025年陆续在欧洲和中国获批，2025年H2开始贡献收入。
• 创新药布局：正在开发的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入III期临床。

投资建议

• 预测：2025/26/27年收入9.55/11.28/13.93亿元，净利润2.80/3.32/4.11亿元，PE分别为23/20/16倍。
• 评级：维持“买入”评级，理由为原料药及CDMO业务稳定增长，制剂业务2025年有望贡献增量收入。

风险提示

• 行业政策风险、关税风险、市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、产品研发失败风险。