业绩基本符合预期，持续加大研发投入

研报总结

公司概览

• 名称：中大力德（002896.SZ）
• 行业：精密减速器与智能执行单元制造
• 市场表现：2023年全年，公司实现营业收入10.86亿元，同比增长20.99%，净利润7314.8万元，同比增长10.22%。

财务与业务分析

• 业务结构：
  • 智能执行单元：44.7%（同比增长10.5pct）
  • 减速电机：31.6%（同比下降10pct）
  • 精密减速器：22.1%（同比增长0.5pct）
• 成本与利润：
  • 2023年，公司整体毛利率为22.9%，同比下降1.2pct，主要受产品结构、国内外收入结构变化及销售模式变化影响。
  • 净利率为6.8%，较去年下降0.6pct。
• 费用：销售、管理、研发和财务费用分别同比增长25.2%、23.9%、31.4%和-75.7%。

关键业务亮点

• 精密减速器：受益于工业机器人国产替代加速，精密减速器业务持续稳健增长，2023年同比增速达18.3%。
• 智能执行单元：产品结构升级，战略领先，巩固市场地位，2022-2023年同比增速分别为108.7%和57.9%，营收占比达44.7%。
• 研发投入与布局：公司重视技术研发，加大研发投入，佛山地区产业布局进度快，拟使用可转债募集资金建设生产线项目。

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.87亿、1亿、1.2亿，对应PE分别为51、43、36倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济环境变化风险
• 人形机器人商业化进度不及预期风险
• 国产化替代进展不及预期风险
• 市场竞争风险
• 公司精密减速器业务发展不及预期风险
• 研报信息更新不及时风险

结论

中大力德作为精密减速器领域的头部企业，凭借其在精密减速器和智能执行单元领域的持续增长和战略布局，展现出良好的市场前景。公司通过研发投入和产业布局优化，巩固了其在市场中的领先地位。然而，面对宏观经济波动、市场竞争加剧以及技术商业化挑战，公司仍面临一定风险。基于其稳健的增长趋势和长期发展前景，维持“增持”评级。投资者应关注宏观经济环境变化、技术创新进展以及行业竞争态势。