业绩符合预期，持续加大研发投入

投资评级： 证券研究报告 2022年10月27日 │ 中科曙光（603019）\计算机 业绩符合预期，持续加大研发投入 事件： 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收73.87亿元，同比增加13.59%；归母净利润约6.54亿元，同比增加40.28%；基本每股收益0.45元，同比增加40.63%。其中第3季度实现营收23.64亿元，同比增长17.92%，归母净利润1.71亿元，同比增长50.29%;扣非归母净利润0.71亿元，同比增长154.90%。业绩符合预期。 不断加大研发投入 2022前三季度销售费用3.75亿元，同比增长14.79%，管理费用2.15亿元，同比增长13.25%，研发费用7.77亿元，同比增长34.02%，财务费用-0.84亿元，同比减少19.06%。研发投入力度持续加大。 借助海光生态提升销量和附加值 参股子公司海光信息是国内稀缺的拥有x86授权的国产CPU厂商，x86指令集具有业界领先的产业生态支持，x86服务器销售额占比超90%，具有丰富的软硬件生态优势。公司或将充分受益于行业信创机会，提升信创服务器销量和附加值。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为127.53/145.68/166.28亿元，对应增速分别为13.86%/14.24%/14.14%，净利润分别为15.17/19.26/22.64亿元，对应增速31.06%/26.92%/17.55%，EPS分别为1.04/1.32/1.55元/股，3年CAGR约为25.05%，建议保持关注。 风险提示 相关报告1、《中科曙光（603019）\计算机行业业绩符合预期，海光生态协同值得期待》2022.08.302、《中科曙光（603019）\计算机行业中科曙光test》2022.07.01 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,161 11,200 12,753 14,568 16,628 增长率（%） 6.66% 10.23% 13.86% 14.24% 14.14% EBITDA（百万元） 1,404 1,690 2,366 2,890 3,312 净利润（百万元） 822 1,158 1,517 1,926 2,264 增长率（%） 38.53% 40.78% 31.06% 26.92% 17.55% EPS（元/股） 0.56 0.79 1.04 1.32 1.55 市盈率（P/E） 43.37 30.80 23.50 18.52 15.75 市净率（P/B） 3.07 2.81 2.58 2.32 2.08 EV/EBITDA 30.81 21.36 13.02 10.39 8.82 系统性风险，供应链风险，下游互联网大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。 行业：计算机设备 投资建议： 当前价格：23.74元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本（百万股）1,464/1,451 流通A股市值（百万元）33,149 每股净资产（元）8.76 资产负债率（%）49.74 一年内最高/最低（元）35.00/20.28 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人姜青山 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月26日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 8,224 6,464 7,164 8,082 9,127 营业收入 10,161 11,200 12,753 14,568 16,628 应收账款+票据 2,197 2,470 2,812 3,213 3,667 营业成本 7,913 8,541 9,610 10,861 12,490 预付账款 251 779 888 1,014 1,157 税金及附加 36 41 46 53 60 存货 2,781 5,997 6,748 7,626 8,770 营业费用 409 499 536 590 662 其他 833 844 846 965 1,101 管理费用 958 1,203 1,345 1,519 1,701 流动资产合计 14,286 16,554 18,458 20,900 23,821 财务费用 16 -141 5 -8 -21 长期股权投资 3,044 3,505 3,755 4,115 4,515 资产减值损失 -49 -166 -115 -132 -150 固定资产 1,401 1,477 1,329 1,165 985 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 165 590 491 393 295 投资净收益 -40 166 400 580 800 无形资产 1,025 1,214 1,089 948 792 其他 299 362 373 374 408 其他非流动资产 1,042 2,782 2,674 2,567 2,474 营业利润 1,041 1,420 1,868 2,375 2,794 非流动资产合计 6,678 9,568 9,338 9,188 9,062 营业外净收益 12 16 13 13 13 资产总计 20,964 26,122 27,796 30,088 32,883 利润总额 1,053 1,435 1,881 2,387 2,806 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 165 171 224 285 335 应付账款+票据 1,794 2,557 2,951 3,336 3,836 净利润 887 1,264 1,657 2,103 2,472 其他 1,891 3,026 3,207 3,649 4,172 少数股东损益 65 106 139 177 208 流动负债合计 3,685 5,583 6,158 6,984 8,008 归属于母公司净利润 822 1,158 1,517 1,926 2,264 长期带息负债 500 714 495 286 91 长期应付款 1,859 3,440 3,440 3,440 3,440 财务比率 其他 2,965 3,309 3,309 3,309 3,309 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 5,324 7,463 7,244 7,035 6,840 成长能力 负债合计 9,009 13,046 13,401 14,019 14,848 营业收入 6.66% 10.23% 13.86% 14.24% 14.14% 少数股东权益 326 407 546 723 930 EBIT 20.94% 21.10% 45.77% 26.14% 17.05% 股本 1,451 1,463 1,464 1,464 1,464 EBITDA 23.58% 20.36% 39.99% 22.15% 14.59% 资本公积 7,723 7,978 7,977 7,977 7,977 归母净利润 38.53% 40.78% 31.06% 26.92% 17.55% 留存收益 2,456 3,228 4,407 5,904 7,663 获利能力 股东权益合计 11,955 13,076 14,395 16,068 18,035 毛利率 22.13% 23.74% 24.65% 25.45% 24.89% 负债和股东权益总计 20,964 26,122 27,796 30,088 32,883 净利率 8.73% 11.29% 12.99% 14.43% 14.86% ROE 7.07% 9.14% 10.96% 12.55% 13.23% 现金流量表 ROIC 20.05% 21.49% 19.56% 23.18% 25.12% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 887 1,264 1,657 2,103 2,472 资产负债 42.97% 49.94% 48.21% 46.60% 45.15% 折旧摊销 336 396 479 510 526 流动比率 3.88 2.97 3.00 2.99 2.97 财务费用 16 -141 5 -8 -21 速动比率 2.88 1.61 1.63 1.63 1.61 存货减少 596 -3,216 -750 -879 -1,144 营运能力 营运资金变动 864 -2,258 -628 -698 -853 应收账款周转率 4.83 4.89 4.89 4.89 4.89 其它 -384 3,441 447 417 494 存货周转率 2.85 1.42 1.42 1.42 1.42 经营活动现金流 2,315 -515 1,210 1,446 1,473 总资产周转率 0.48 0.43 0.46 0.48 0.51 资本支出 -967 297 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -13 -213 0 0 0 每股收益 0.56 0.79 1.04 1.32 1.55 其他 408 -1,885 53 101 250 每股经营现金流 1.58 -0.35 0.83 0.99 1.01 投资活动现金流 -572 -1,802 53 101 250 每股净资产 7.94 8.65 9.46 10.48 11.68 债权融资 -1,334 214 -219 -209 -195 估值比率 股权融资 550 12 1 0 0 市盈率 43.37 30.80 23.50 18.52 15.75 其他 4,302 342 -344 -421 -483 市净率 3.07 2.81 2.58 2.32 2.08 筹资活动现金流 3,518 568 -563 -630 -678 EV/EBITDA 30.81 21.36 13.02 10.39 8.82 现金净增加额 5,246 -1,755 700 917 1,045 EV/EBIT 40.49 27.90 16.33 12.62 10.49 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月26日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数