季报点评：征途IP全系产品同步发力，全面接入DeepSeek-R1满血版

巨人网络（002558.SZ）2025年一季报点评

事件概述

2025年一季度，巨人网络实现营业收入7.24亿元，同比增长3.94%，环比增长2.75%；归母净利润3.48亿元，同比下降1.29%，环比下降1.76%；扣非后归母净利润3.62亿元，同比下降10.45%，环比增长3.95%。

赛道表现

1. 征途IP赛道：全系多个产品同步发力，通过全新玩法、福利与活动激活玩家活跃度，为征途IP游戏生态注入新活力。《原始征途》小程序开启买量投放，贡献可观的增量流水，助力用户扩圈。广泛的渠道覆盖，快速积累庞大且忠实的玩家群体，为征途IP长青发展筑牢根基。
2. 休闲竞技赛道：《球球大作战》更新经典玩法、优化付费内容，上线小程序版本，为APP端积累潜在用户。《空杀》与AI深度融合，参与体验玩家数量超过数百万，2025年3月推出的“内鬼挑战”首次将DeepSeek大模型能力应用到推理游戏品类。《空杀》海外版《Super Sus》巩固其在东南亚及南美地区的社交推理头部游戏品牌地位，并稳步向美国和欧洲拓展。
3. 其他品类：《月圆之夜》优化商业模式，联网模式收入占比持续提升，流水体量同比显著增长；与多家知名品牌联动，推动市场认知度突破。单机和联机都在预研新的玩法模式，预计2025年下半年开启测试，有望为游戏的内容生态及商业化注入新活力。公司积极自研新游戏，拓宽产品矩阵，打造新增长点。《超自然行动组》已开启不删档付费测试，《五千年》和《口袋斗蛐蛐》已取得版号。

AI应用

• 公司全面接入国产大模型DeepSeek-R1满血版，核心AI智能NPC“小师妹”完成技术升级，以“游戏策略专家”与“情感陪伴”双重定位亮相，面向全量用户开放。
• 公司与阿里云深化AI合作，加强游戏场景的AI落地应用及算力生态建设。
• 参与AI图像生成平台LiblibAI最新融资，与Liblib社区建立更紧密的合作。

盈利预测

预计2025-2027年公司实现归母净利润16.65/18.71/20.90亿元，当前市值对应PE为17/15/13倍。维持“买入”评级。

风险提示

政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。