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年报点评报告：征途IP产品持续扩圈，打造游戏+AI生态图谱

2025-04-25 顾晟,刘书含国盛证券阿丁

事件与业绩：巨人网络发布2024年年报，实现营业收入29.23亿元（同比下滑0.05%），归母净利润14.25亿元（同比增长31.15%），扣非归母净利润16.23亿元（同比增长18.23%）。公司拟每10股派发现金红利1.40元（含税）。
征途IP赛道：成熟产品实现用户扩圈，小程序端完成突破。《原始征途》利用短剧营销，吸引大量潜在用户。《王者征途》小程序版上线以来，引入超2500万新增用户，全年贡献流水6亿元。
休闲竞技赛道：《球球大作战》流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高。小程序版本注册用户达300万以上，DAU达到20万。《太空杀》继续迭代内容，与奥特曼、猪猪侠等IP联动，海外版《Super Sus》收入同比增长超过50%。
游戏+AI生态图谱：发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型，实现有声可交互游戏视频生成。基于GiantGPT为《征途》系列游戏打造陪伴型智能NPC，提升玩家粘性。《太空杀》推出AI原生玩法，包括“推理剧场”、“残局挑战”和“内鬼挑战”，其中“AI残局挑战”为业内首个基于多智能体大模型打造的AI原生玩法。
盈利预测：预计2025-2027年公司实现归母净利润17.30/19.46/21.73亿元，对应同比增速为21.4%/12.5%/11.7%，当前市值对应PE为15/13/12倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。