季报点评：盈利能力持续提升，新品竞争力强劲

事件：公司发布2025Q1季报。公司2025Q1实现营业收入8.1亿元，同比-1.9%；归母净利润为0.6亿元，同比+337.5%。 行业销售回暖，公司新品参数表现强劲。据洛图科技，2025年M1-M2投影仪国内线上销量/销额分别实现63.6万台/9.8亿元，同比-3.4%/-2.6%，2025年2月数据看，国补政策驱动下DLP/3LCD产品增速达23.8%/52.2%，国补拉动行业产品结构升级。2025年3月公司推出新品Play6系列，其中Play6/Play6e国补后不高于1799元/1599元，亮度达到600 CVIA流明，Play6设置内置电池，可支持长达2.5小时的连续视频播放，参数表现优异。 盈利能力持续提升。毛利率：2025Q1公司实现毛利率34%，同比+6pct。我们判断毛利率提升主要系高毛利的海外业务收入占比提升所贡献。费率端：2025Q1公司销售/管理/研发/财务费率为14.5%/4.5%/11.1%/-1.6%， 同比变动-2.7pct/+0.9pct/+0.6pct/-0.1pct，公司销售费率持续优化。净利率：2025Q1公司净利率实现7.7%，同比+6pct。 盈利预测与投资建议：公司盈利能力显著提升，未来内销持续修复、海外不断成长下，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.62/4.24/4.91亿元，同比增长201.6%/17.0%/15.7%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、市场需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）