事件简评
- 公司发布2025年一季报，Q1营收16.07亿元，同比下降7.55%，边际承压。
- 存货同比下降10.5个百分点，连续三个季度降幅收窄，环比四季度末提升5.0个百分点，边际企稳回升。
- 合同负债降幅连续三个季度收窄，环比四季度末持平附近，边际企稳。
- Q1综合毛利率为30.36%，同比下降0.67个百分点，基本稳定。
- Q1归母净利润1.20亿元，同比下降17.42%；扣非归母净利润7,721万元，同比下降34.88%，主要系战略投入加大、货币资金减少导致利息收入下降。
- Q1研发/销售/管理费用率分别为12.85%/10.81%/5.35%，同比分别提升1.02/1.31/0.23个百分点，费用率基本稳定。
盈利预测、估值与评级
- 调整公司2025~2027年营业收入分别为102.7/120.9/138.2亿元，归母净利润分别为13.3/17.6/22.7亿元。
- 公司股票现价对应PE估值为28.3/21.3/16.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 国内行业拓展节奏不及预期、海外标杆客户开拓进程不及预期、特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。
公司基本情况
- 2023年营业收入8,620亿元，同比增长30.13%；2024年营业收入9,139亿元，同比增长6.02%。
- 2023年归母净利润1,102亿元，同比增长38.08%；2024年归母净利润1,117亿元，同比增长1.38%。
- 2025~2027年预计营业收入增长率分别为12.34%/17.78%/14.26%，归母净利润增长率分别为18.98%/32.47%/28.71%。
公司点评
- 公司经营性现金流净额持续改善，2024年达到0.55亿元，预计2025年将大幅提升至2.57亿元。
- 公司ROE表现稳健，2023年为11.21%，预计2025~2027年分别为11.76%/14.24%/16.51%。
- 公司资产负债率维持在合理水平，2024年为43.06%，预计2025~2027年分别为46.19%/47.20%/46.53%。
市场中相关报告评级
- 市场中相关报告投资建议“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，最终评分为1.00，对应“买入”评级。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
