股息率超5%，关注氢能及火改业务订单落地

华光环能2024年业绩受工程业务收入下降拖累，但装备销售回暖及热电运营稳健成为主要亮点。2024年公司实现营业收入91.13亿元，同比下降13.31%；归母净利润7.04亿元，同比下降4.98%。装备业务收入17.42亿元，同比提高20.18%，其中海外市场订单规模30.44亿元，同比大幅提升；工程业务受光伏电站EPC业务影响，收入6.75亿元，同比下降70%；市政环保工程收入13.1亿元，同比下降37.59%；运营业务中，环保运营服务收入6.38亿元，同比上升5.50%，热电运营收入45.99亿元，同比增加15.59%，主要由于收购三家热电厂。2025年一季度，公司实现营业收入19.65亿元，同比下降32.25%；归母净利润1.29亿元，同比下降30.77%，主要由于电站工程和市政工程业务收缩，以及参股企业分红减少和亏损。2024年公司现金分红比例61%，股息率超过5%，并计划2025年实施中期分红。氢能电解槽订单释放有望贡献利润增量，公司已中标中能建松原氢能产业园项目，并持续入围中能建2025年制氢项目短名单。煤粉预热技术调试稳定，今年订单释放可期，公司已与山东、陕西等地意向客户完成项目报价。盈利预测显示，2025-2027年公司营业收入分别为99.87/110.07/123.81亿元，归母净利润7.49/8.49/9.21亿元，对应PE为11.46x/10.11x/9.33x。风险因素包括火电灵活性改造政策落地不及预期、电解槽订单量不及预期、原材料价格涨价等。