PVC烧碱5月报：烧碱供需预期仍弱，PVC预期弱估值低

烧碱

• 供需预期：截至2025年4月，年内已有460万吨氧化铝新产能投产或备货完成，后期备货进展放缓，存量氧化铝压产减产压力仍大。5-6月非铝需求淡季，4月经过集中补库，非铝需求仍弱。山东氧化铝大厂液碱送货量回升，原料库存高位。供应端，烧碱开工处于同期高位，5-6月全国检修环比4月变动不大，但山东5月检修环比明显下降，碱厂检修意愿不足。
• 行情复盘：4月烧碱呈下行趋势，09合约月度下跌9.12%。4月上旬液碱现货延续下跌趋势，随后因出口接单转好、贸易商和非铝下游集中补库，液碱库存明显去库，50%碱和32%碱现货反弹，盘面05合约也出现明显反弹，但缺乏持续性，现货再次转弱。
• 关键数据：4月烧碱产量预估355万吨，日均产量环比下降0.9%，同比增长7.5%。烧碱开工为84.4%，同比去年增长3.5个百分点。5-6月全国仍有烧碱装置检修，损失量环比4月变动不大。
• 交易策略：5月烧碱供需预期仍弱，现货压力仍大，盘面依旧逢高沽空为主。关注烧碱开工及库存情况，若烧碱装置大量减产，价格存向上修复驱动。

PVC

• 供需预期：PVC中长期仍是供需过剩格局。当前PVC绝对价格低位，利润亏损，估值偏低，但当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。4月检修偏多，5月检修预期环比下降，同时新装置有一定投产预期。
• 内需情况：PVC终端需求主要用在房地产，2024年房地产表现仍弱，2025年1-3月房地产数据不乐观。PVC下游制品开工同比偏弱，4月PVC周度表需（含出口）表现依旧较好，推测主要还是依赖出口。
• 出口情况：1-3月PVC出口同比高增长，但4月底印度反倾销和6月底印度BIS认证存不确定性预期拖累出口，同时贸易战也利空PVC地板出口。
• 关键数据：3月PVC消费179万吨，同比下降1%。4月PVC开工78.1%，环比下降1.9个百分点。1-3月PVC出口量分别为28、33和36.6万吨，3月环比增加11.1%，同比增长23.3%。
• 交易策略：PVC中长期仍是供需过剩格局，维持逢高沽空思路。关注国内刺激政策及装置运行情况，若国内出台强刺激政策，PVC由于估值偏低，或有不小反弹力度。