2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，股权激励结束费用边际改善

华锐精密（688059）2024年报&2025年一季报点评

核心观点

• 业绩表现：2024年公司业绩符合预期，但整体有所下滑，主要受制造业景气度偏低、刀具需求偏弱及产能利用率不足影响。2025Q1业绩重回增长区间，主要系费用端优化及股权激励结束不再产生费用。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率受产能利用率下降影响有所下滑，2025Q1单季度毛利率略有回升。费用率略有下降，主要系销售、管理费用率减少及财务费用率提升。
• 现金流：存货有所提升，但经营活动净现金流显著改善，主要系费用优化及业务发展。
• 渠道与产能：公司加强国内外渠道布局，募投建设项目结项，综合金属切削服务能力不断提升。

关键数据

• 2024年业绩：营收7.59亿元（同比-4.43%），归母净利润1.07亿元（同比-32.26%），扣非归母净利润1.04亿元（同比-31.68%）。
• 2025Q1业绩：营收2.22亿元（同比+30.48%），归母净利润0.29亿元（同比+70.00%），扣非归母净利润0.28亿元（同比+71.29%）。
• 毛利率：2024年39.46%（同比-6.01pct），2025Q135.49%（同比-1.75pct）。
• 费用率：2024年20.51%（同比-0.63pct），2025Q1单季度13.16%（同比+3.06pct）。
• 存货：截至2024年末3.97亿元（同比+28.77%）。
• 经营活动净现金流：2024年1.18亿元（同比+4576.64%）。

研究结论

• 盈利预测：下调公司2025-2026年归母净利润预测至1.57亿元/2.11亿元，预计2027年归母净利润2.73亿元。当前股价对应动态PE分别为23/17/13倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：制造业复苏不及预期、原材料价格波动、刀具需求不及预期。

主要举措

• 渠道拓展：积极参加展会推广产品，新设孙公司德国华锐完善海外渠道布局。
• 募投项目：2022年可转债募投项目“高效钻削刀具生产线建设项目”顺利结项，产品布局及结构进一步丰富完善。