Q1业绩亮眼，国产替代前景广阔

安集科技2025年一季报亮眼，实现营收5.45亿元（同比增长44.08%）、归母净利润1.69亿元（同比增长60.66%），业绩增长超预期。公司深耕“3+1”技术平台（CMP抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料），核心竞争力稳步提高。

核心观点与关键数据：

1. 市占稳步提升，Q1营收净利双增：半导体行业复苏，公司营收和净利润同环比均增长。CMP抛光液全球市占率从2022年的7%提升至2024年的11%，预计仍将稳步提高。功能性湿电子化学品板块预计营收同比显著增长。
2. 优化费用控制，期间费用率同比下降：产品结构调整导致综合毛利率下降2.75pct至55.70%。期间费用率有所下降，研发费用率降至16.93%，销售费用率降至2.02%，管理费用率降至4.67%。
3. 供应链安全重要性凸显，国产替代加速：在地缘冲突加剧背景下，公司作为国内CMP抛光液龙头，已进入中芯、长存等头部客户供应链，享受国产替代红利。公司积极推动上游核心原材料自主可控，部分自研材料已在客户处销售。

盈利预测与投资建议：

• 调整盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为8.4亿元、11.4亿元，同比增长56%、37%。EPS分别为6.46元、8.82元，对应PE为26倍、19倍，估值偏低。
• 给予“买进”评级。

风险提示：

1. 公司产品价格不及预期；2. 新产能释放不及预期。