业绩符合预期，国产替代前景广阔

核心观点与关键数据

安集科技2024年年报显示，公司业绩符合预期，全年实现营收18.35亿元（同比增长48.24%），归母净利润5.34亿元（同比增长32.51%），扣非净利润5.26亿元（同比增长63.44%）。Q4单季营收5.23亿元（同比增长53.90%），归母净利润1.41亿元（同比增长61.58%）。公司拟每10股转增3股并派4.5元，同时发布2025年限制性股票激励计划，激励对象不超过245人，总规模81.732万股，占股本0.63%。

业绩分析

1. 半导体行业复苏驱动业绩增长：公司CMP抛光液全球市占率提升至约11%，功能性湿电子化学品营收2.77亿元（同比增长78.91%），清洗液全球市占率达4%。电镀液及添加剂版块完成产品系列平台搭建。
2. 毛利率提升，费用率下降：2024年综合毛利率同比提高2.64pct至59.45%，研发费用率降至18.13%，销售费用率降至3.35%，管理费用率降至6.46%，财务费用同比降低2052万元。

股权激励与未来展望

公司推出股权激励计划，将员工权益与公司发展绑定，彰显对未来发展的信心。盈利预测调整：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.1/9.2/12.0亿元，EPS分别为5.49/7.1/9.3元，对应PE分别为31/24/19倍。

投资建议

当前估值合理，给予“区间操作”评级，建议逢低配置。风险提示：公司产品价格不及预期、新产能释放不及预期。

财务数据概览

• 盈利预测（百万元）：2024E 534 -> 2025E 710 -> 2026E 917 -> 2027E 1201
• EPS预测（元）：2024E 4.13 -> 2025E 5.49 -> 2026E 7.10 -> 2027E 9.30
• PE预测：2024E 41.87 -> 2025E 31.49 -> 2026E 24.35 -> 2027E 18.60