2025年一季报点评不良生成速度放缓

宁波银行2025年一季报显示，公司业绩增长主要依靠规模扩张、成本压降和税收优惠驱动，但净息差收窄、非息收入增长放缓、拨备计提力度加大等因素对业绩增长形成拖累。

核心观点与关键数据

1. 资产增长：生息资产同比增长17.79%，新增信贷1620亿元，主要依靠一般对公贷款和票据贴现驱动，零售信贷增长放缓。对公信贷加速投放导致核心一级资本充足率下降0.52个百分点至9.32%。存款基础优异，新增存款3463亿元，主要来自对公存款增长。
2. 净息差：环比下降7bps至1.8%，同比下降10bps。资产端收益率下降23bps至3.66%，主要因新增信贷以对公贷款为主且存量贷款重定价；负债端成本改善13bps至1.84%，受益于存款挂牌利率下调。预计全年净息差仍有下行压力但降幅将收窄。
3. 非息收入：同比下降5.78%，手续费及佣金净收入下降1.32%，主要受资本市场波动影响。
4. 成本控制：成本收入比同比下降2.46个百分点至29.07%。
5. 资产质量：不良率环比持平于0.76%，关注率下降3bps至1%，不良净生成率（年化）同比下降12bps至1.08%。拨备计提力度加大，贷款信用成本（年化）提升22bps至1.21%，但拨备覆盖率环比下降18.8个百分点至223.26%。

研究结论

• 亮点：对公信贷加速投放、不良生成速度放缓、财富管理业务回暖。
• 隐忧：全球贸易摩擦不确定性影响客群信贷增长，子公司拨备需求可能拖累利润增速。
• 评级与目标价：给予买入-A评级，6个月目标价28.09元（对应2025年0.8X PB）。
• 预测：2025年营收增速6.50%，归母净利润增速5.48%。

风险提示：全球贸易摩擦升级、零售信贷风险暴露。