业绩符合市场预期，海外客户同比增速约30%

业绩符合市场预期，海外客户同比增速约30%

事件概述
博腾股份发布2025年一季报，实现营业收入8.01亿元，同比增长18.21%；归母净利润为-0.04亿元，扣非净利润为-0.1亿元。小分子原料药业务收入7.61亿元，同比增长约20%；海外客户收入6.09亿元，同比增长约30%，显示边际改善，符合市场预期。剔除新业务亏损后，小分子原料药主业贡献利润0.54亿元，净利率约7%，较2024年全年和24Q4呈现提升趋势，主要受益于产能利用率提升和海外客户占比提升。

分析判断
公司24年底未完成在手订单同比增长约30%，对应交付周期主要为2025-2026H1，为未来业绩增长奠定基础。考虑到全球投融资环境变化，调整盈利预测：25-27年营收从34.31/40.43/47.28亿元调整为34.89/40.55/47.00亿元，EPS从0.13/0.45/0.86元调整为0.14/0.44/0.88元，对应2025年PE分别为104/34/17倍。维持“买入”评级。

风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

盈利预测与估值
预计2025-2027年营收增长率分别为15.8%、16.2%、15.9%，净利润增长率分别为126.9%、210.0%、101.0%，毛利率逐步提升至32.8%。2025年PE为104倍，2027年PE为16.7倍。

财务摘要
2024年营收3,012百万元，同比下降17.9%；预计2025年营收3,489百万元，同比增长15.8%。归母净利润2024年为-288百万元，预计2025年转正至77百万元。毛利率预计从24年的24.6%提升至28.7%。ROE预计2025年改善至1.5%，2027年达8.0%。

分析师信息
分析师崔文亮、徐顺利，维持“买入”评级，目标价14.78元/股。

相关研究
近期华西证券发布多篇博腾股份研究报告，关注业绩改善和订单增长。