2023年业绩符合预期，海外营收同比30%增长

投资要点 事件：公司公布]2023年年报，2023年公司实现营业收入45.90亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长35.06%。2023Q4公司实现营业收入12.88亿元,同比增长7.54%，环比增长17.40%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降37.57%，环比下降10.94%。 2023年各业务实现稳健增长，海外收入增长30%。2023年工业自动化实现营收25.42亿元，同比增长10.70%；网络能源实现营收8.25亿元，同比增长13.17%；光伏储能实现营收3.04亿元，同比增长12.28%；新能源汽车实现营收7.01亿元，同比增长15.40%。2023年国内实现营收31.15亿元，同比增长4.95%，海外实现营收14.75亿元，同比增长30.65%。 工业自动化、网络能源、光伏储能毛利率均有所上涨。1）2023年公司毛利率31.51%，同比增加1.40pp。2023Q4毛利率31.19%，同比增加1.52pp，环比下降0.78pp。2023年工业自动化毛利率37.86%，同比增长1.91pp；网络能源毛利率34.32%，同比增长6.05pp；光伏储能毛利率19.98%，同比增长2.55pp； 新能源汽车毛利率18.72%，同比下降4.32pp。2023年国内毛利率26.43%，同比下降0.65pp，海外毛利率42.26%，同比增长4.16pp。2）2023年期间费用率24.21%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.40/+0.20/-0.49/+0.26pp。3）2023年净利率7.15%，同比增加0.79pp。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为4.53、5.59、6.78亿元，对应EPS分别为0.56、0.69、0.84元，对应当前股价PE分别为14、11、9倍，未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 工业自动化业务：公司积极推进战略管理，实现国内销售与海外销售统一管理；由独立运营子公司转变为协同运营产品线管理；整合伺服、控制、电梯业务，将苏州子公司纳入整体管理。2023年工业自动化行业有望回暖，公司持续发力OEM和项目型市场，预计公司2024-2026年订单增速分别为20%、15%、15%，毛利率分别为38.0%、38.5%、39.0%。 网络能源业务：数字经济快速发展带动超大规模数据中心倍增，进一步带动UPS、精密空调等产品需求，预计2024-2026年网络能源订单增速分别为20%、20%、15%，毛利率分别为34.5%、35.0%、35.0%。 光伏储能业务：公司光伏储能业务不断完善产品系列，预计公司2024-2026年订单增速分别为5%、20%、20%，毛利率维持在20%的水平。 新能源汽车业务：公司新能源汽车业务从单一的电控、电源、电机产品逐步扩展到驱动总成、高压箱总成等，再进一步拓展至“四合一”“五合一”产品，集成化水平不断提升，在乘用车领域不断取得定点突破，预计公司2024-2026年订单增速分别为20%、20%、15%，毛利率分别为19.0%、20.0%、20.0%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率