非银金融行业周报：蚂蚁财富要约收购耀才证券，万能险迎监管优化

周行情回顾

上周非银金融指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，其中券商和保险指数分别上涨0.9%和1.35%。市场数据显示，上周股基日均成交额为13786亿元，环比增长2%；两融余额为1.8万亿元，环比下降0.1%；股票质押市值为2.63万亿元，环比增长1.2%。

券商行业

• 蚂蚁财富要约收购耀才证券：蚂蚁控股子公司蚂蚁财富以每股3.28港元的价格要约收购耀才证券主席所持的50.55%股权，总对价28.14亿港元，完成后将成为控股股东。此举被视为“互联网龙头+传统券商”的组合，有望产生新的竞争模式，资本金和客群渠道的扩容或将加速放大券商牌照价值。
• 政策支持：政治局会议明确要持续稳定和活跃资本市场，提及创新推出债券市场的“科技板”，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具等。建议关注交投活跃度提升下的板块配置机遇。

保险行业

• 万能险监管强化：金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，主要从规范产品发展、提升保障水平、强化账户管理、强化资金运用监管、规范销售行为五个方面加强监管。新规旨在降低险企负债成本，缓解利差损风险，同时维护投保者权益，规范市场秩序。
• 一季报数据亮眼：中国平安和中国太保2025年Q1新业务价值率分别同比提升10.4个和1.0个百分点，产品和渠道结构优化推动价值高质量增长。预计二季度预定利率研究值将再次触发调整阈值，动态调整机制或将于三季度启动，新产品切换下的“炒停售”催化可能进一步推动保单销售放量。

投资建议

• 券商：建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商。
• 保险：建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示

• 系统性风险对券商业绩与估值的压制。
• 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
• 监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。