流动性跟踪：资金面，量变到质变

4月税期，资金面质变

• 央行在4月税期（4月18-22日）累计净投放5110亿元，并公告将开展6000亿元MLF操作，释放“宽货币”信号，呵护资金面。
• 税期资金利率R001和R007均突破年初资金下限1.7%，但税期仅小幅收敛后快速转松，R001由1.74%下行至1.58%，R007由1.73%下行至1.66%。
• 税期银行资金供给量小幅下降至2.75万亿元，随后恢复至3万亿元以上，存单一级发行利率小幅抬升，国有行上行1.8bp至1.76%。

展望：4月跨月、跨假期资金面或无需担忧

• 尽管面临跨月（跨节）资金压力，R014和R007利率仍呈下行态势，R014由1.86%逐日下行至1.77%，R007在央行超额续作MLF后大幅回落至1.66%。
• 月末财政资金支出和政府债净缴款（1211亿元）提供支撑，且下周政府债资金占用水平不高。

公开市场

• 4月21-25日央行净投放7740亿元（逆回购8820亿，MLF6000亿，国库定存1000亿），逆回购余额提升至8820亿元。
• 4月28-30日央行逆回购到期5045亿元。

票据市场

• 4月21-25日票据利率全线上行，1M转贴现利率上行15bp至1.21%，大行净买入509亿元，4月累计净买入5598亿元。

政府债

• 4月28-30日政府债净缴款1211亿元，较前一周回升，但规模仍处历史低位，国债暂无发行计划。

同业存单

• 4月21-25日同业存单发行7479亿元，净融资-301亿元，募集率升至94.89%，加权发行利率1.77%，仅下行0.2bp。
• 存单到期压力回落，下周到期3530亿元，较前一周大幅回落，但五一结束后将再度回升至5000亿+。

风险提示

• 流动性出现超预期变化，货币政策出现超预期调整。