核心观点与关键数据
1.1 PVC价格
- 期货：PVC09合约价格震荡收跌，收于4961元/吨（-71元），本周基差小幅收窄，盘面升水现货。
- 现货：PVC价格重心小幅下移，华东电石法PVC价格4750元/吨（-50元），华东乙烯法PVC价格5020元/吨（-30元）。
- 月间价差：PVC期货盘面contango结构延续，9-1月间价差小幅波动，乙电现货价差尚处于合理区间。
2.1 PVC供给端分析
- 开工率：国内PVC整体开工负荷75.67%（+1.02%），其中电石法开工率77.22%(-0.56%)，乙烯法开工率71.67%（+5.09%）。
- 检修损失量：本周检修损失量6.888万吨（环比下降0.606万吨），下周仅青海宜化小修，五一后检修增加。
2.2 PVC供给端分析
- 电石价格：乌海电石出厂价2450元/吨，部分下游企业五一节前备货，短期电石价格预计稳定。
- 乙烯价格：原油价格变化不大，乙烯法原料价格稳定。
- 成本支撑：PVC单产品延续亏损，外采电石法PVC企业亏损环比略降，短期电石价格预期稳定，烧碱价格局部止跌略涨，氯碱综合盈利减弱，成本支撑作用不明显。
3.1 PVC需求端分析
- 下游开工：下游制品企业开工多数变动不大，部分出口型制品企业订单不佳，开工有逐步下降趋势，采购原料积极性难有提升。
3.2 PVC需求端分析
- 管材、型材开工：样本管材企业开工略降，型材开工略降，主因部分企业受出口订单影响，型材行业面临订单透支和出口缩减压力。
- 地产政策：中长期看，地产政策更多作用于销售端，对PVC总需求支撑有限。
3.3 PVC需求端分析
- 出口量：2025年1-3月PVC出口97.62万吨，同比增加55.9%，4月接单维持基础量，但待交付量仍较高，出口量预计窄幅回落。
4.1 PVC库存端分析
- 库存下降：华东及华南总库存39.21万吨（环比-5.24%，同比-27.83%），随着检修与出口单交付，后续库存仍有继续下降预期。
研究结论
- 基本面多空交织：出口订单交付支撑下库存预期延续去化，但国内需求并未有太大改善且成本端支撑不强，PVC短期仍跟随商品情绪区间震荡。
- 策略建议：临近五一假期，轻仓操作。
- 后期重点关注：电石及烧碱价格、下游需求变动、国家宏观及地产政策。
