营收端持续高增长，新市场开拓可期

溯联股份（301397.SZ）：营收端持续高增长，新市场开拓可期

核心观点：

• 公司营收端持续高增长，主要得益于汽车流体管路及总成业务的强劲表现，尤其是新能源汽车热管理管路需求的提升。
• 新产品开拓顺利，新增1,000余项产品定点，涵盖燃油及新能源整车、电池、油箱等多个领域，为后续业务增长提供保障。
• 市场竞争加剧导致产品盈利能力承压，毛利率下降，但公司通过成本控制和费用端优化积极应对。
• 公司持续深耕尼龙管路行业，成立子公司溯联智控发展储能及算力热管理液冷产品业务，拓展第二增长曲线。

关键数据：

• 2024年公司实现营业收入124,182.22万元，同比增长22.89%；归母净利润12,252.67万元，同比下降18.72%。
• 2025年一季度实现营收33,946.01万元，同比增长47.22%；归母净利润3,351.22万元，同比增长3.08%。
• 新能源汽车流体管路总成2024年销量2,916.46万件，营收67,567.79万元，销量同比增长118.5%，营收增长76.6%。
• 2024年公司综合毛利率分别为22.86%、21.73%，低于2023年的28.11%。
• 2024年公司加权平均净资产收益率为6.3%，同比下降5.4pct。

研究结论：

• 预计公司2025-2027年归母净利润1.52/1.92/2.38亿元，对应EPS 1.27/1.60/1.99元。
• 按照当前股价对应PE 27x/21x/17x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。