本报告主要关注传音控股(688036)的业绩增长和新兴市场开拓情况。2020年全年及2021Q1营收利润保持高增长,毛利率略有下降。公司在非洲市场份额持续提升,新兴市场开拓顺利。此外,公司还拓展了数码配件和移动互联网业务。预计2021-2022年归母净利润分别为37.1/45.9亿元,新增2023年净利润预测57.1亿元,对应PE为38.6/31.2/25.1倍。公司已充分证明了自身的品牌力,成长逻辑得到验证,随着产品结构优化,新兴市场不断开拓,未来盈利有望持续高增长。我们维持“买入”评级。