离子注入机订单持续增长，平台化战略初现成效

公司2024年业绩受半导体行业周期影响，营收和净利润同比下滑，但25Q1业绩显著改善，显示平台化战略初现成效。

1. 集成电路领域突破：

   • 凯世通及嘉芯半导体全年新增订单2.4亿元，累计订单达19亿元，其中凯世通获头部客户批量重复订单并开拓新客户。
   • 产品方面，低能大束流离子注入机客户突破11家，超低温离子注入机突破7家，高能离子注入机突破2家；技术难度最高的低能大束流和高能离子注入机实现量产及12英寸晶圆厂国产化应用。

2. 供应链协同与铋材料业务：

   • 先导科技入主后，公司依托其供应链优势为凯世通提供关键电子材料和核心零部件，并通过技术提升设备性能。
   • 2025年初实现铋材料及深加工业务，未来将发挥先导科技在稀散金属及电子材料全产业链的协同优势，强化半导体设备材料领域的竞争力。

3. 投资建议：

   • 预测2025-2027年收入分别为12.23亿元、16亿元、19.01亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.47亿元、3.03亿元。
   • 采用PS估值法，给予2025年13.5倍PS，对应目标价17.74元/股，维持“买入-A”评级。

4. 风险提示：

   • 产品验证不及预期、晶圆厂扩产节奏不及预期、订单获取及交付不及预期。