低估的半导体离子注入机龙头，“1+N”平台化延展打开成长空间

【华西机械团队】刘泽晶对万业企业（股票代码：600641）进行了深度研究。以下是主要观点：

核心观点

1. 地产企业转型半导体赛道

• 战略转型：万业企业从传统的房地产行业转向半导体设备制造，通过一系列并购和合作，快速扩展其在半导体领域的业务。
• 业务结构变化：随着战略转型的推进，公司的房地产业务收入占比显著减少，而专用设备制造收入占比快速提升，特别是在2023年上半年达到了27%。

2. 半导体设备在手订单饱满

• 订单情况：截至2023年8月25日，万业企业旗下的凯世通和嘉芯半导体获得的集成电路设备订单总额接近3亿元，累计订单金额接近15亿元。
• 订单评估：考虑到公司2021-2023上半年的专用设备制造收入不足5亿元，预计在手订单约达10亿元，相当于2021-2023上半年收入的两倍。

3. 离子注入设备的国产替代潜力

• 市场空间：预计2024年全球和中国大陆的半导体离子注入设备市场规模分别达到245亿元和86亿元，其中低能大束流离子注入机的市场规模分别约为149.5亿元和52.3亿元。
• 竞争格局：全球市场主要由美国的AMAT和Axcelis主导，国产化率不足10%。万业企业旗下的凯世通和中科信在离子注入机领域实现了批量国产化，形成了互补优势。

4. 平台化发展战略

• 设备布局：除了深耕离子注入设备外，公司还通过与宁波昇瑞的合作，拓展到了薄膜沉积、刻蚀等设备领域，以及半导体设备零部件的生产。
• 设备验证与量产：凯世通在多个12英寸客户的设备验证进展迅速，预期将受益于一线晶圆厂的大量扩产，离子注入机订单有望加速放量。
• 盈利预测：预计2023-2025年的营业收入分别为11.89、14.09和16.67亿元，归母净利润分别为3.99、4.68和5.44亿元。

5. 风险提示

• 晶圆厂资本开支下滑、客户验证延迟、转型风险等。

结论

万业企业通过其“1+N”平台化发展战略，特别是在离子注入设备领域的国产化和规模化潜力，被看作是一个具有成长性和投资价值的标的。首次覆盖，给予“增持”评级。