总量及行业2025年4月中央政治局会议解读

宏观观点

• 4月25日中央政治局会议肯定了经济恢复成效，但强调基础需稳固，外部冲击加大，需强化底线思维。
• 未来政策重点为“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，其中“稳就业”优先。
• 宏观政策将加紧实施更积极有为的调控，完善稳经济政策工具箱，加强逆周期调节。
• 财政政策：加快地方政府专项债和超长期特别国债发行使用，二季度专项债发行提速。
• 货币政策：维持“适时降准降息”基调，创设新结构性工具支持科技创新、消费、外贸等，如“服务消费与养老再贷款”。
• 产业政策：重心仍在新质生产力，推出债券市场“科技板”，加快“人工智能+”行动，“两新”政策扩围提质。
• 地产政策：加力实施城市更新，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，优化存量商品房收购政策。
• 资本市场：强调“持续稳定和活跃资本市场”。
• 外贸政策：推动内外贸一体化，加快全国统一大市场建设，维护多边主义，反对单边霸凌。
• 预计二季度出口受关税扰动，但政策落地和低基数或支撑经济稳中向好。
• 风险提示：中美贸易博弈超预期，经济冲击超预期。

策略观点

• 会议延续对抗通缩政策组合拳，核心为“超常规逆周期调节”和“内需优先”。
• 政策节奏超常规，提前发力应对内外压力，内需优先体现为提升中低收入群体收入、发展服务消费。
• 市场层面，非贸易部门相对贸易部门强弱将收敛，实际汇率或升值，关注非贸易部门机会（餐饮旅游、零售、金融、传媒、计算机、物流、动保等）。
• A股韧性十足，与央企市值管理政策相关，4月新增137家回购提议，总额约430亿，其中宁德时代最高（40-80亿元）。
• 风险提示：海外基本面恶化，政策落地慢，贸易政策博弈风险。

固收观点

• 长债市场“上有顶、下有底”震荡格局延续，压制因素（政策定力、特朗普关税松动、利率过快下行）与支撑因素（央行净投放、政策托底、配置盘进场）并存。
• 短期维持震荡，关注政策信号与经济数据破局动能。
• 策略建议“票息打底+灵活交易”：底仓配置AA-/AA级信用债，交易端关注5年期二永债等流动性品种。
• 风险提示：数据统计误差，模型误差，宏观经济超预期，政策效果不确定性。

传媒行业观点

• 文化娱乐消费以体验为核心，是服务消费重要组成部分，国际局势不确定性下，国内消费对外依赖低，稳定性强。
• 行业是AI、VR等技术核心应用领域，商业模式初具雏形，有望催生投资机会。
• 风险提示：科技进展不及预期，行业政策变化。

地产行业观点

• 会议强调加力实施城市更新，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策。
• 城市更新力度提升，超20地区优化房票政策。
• 新模式重点完善“市场+保障”住房体系、基础性制度、要素联动机制、高品质住房建设。
• 存量商品房收购政策持续宽松，保障性住房再贷款、专项债等资金支持落地，促进房企去库存。
• 行情催化由政策转向基本面兑现，关注优质房企（建发股份、滨江集团、我爱我家）。
• 风险提示：政策落地不及预期，销售不及预期。

建材行业观点

• 会议强调加紧实施积极宏观政策，刺激内需，地产、基建投资重要性凸显。
• 房地产市场有望触底回升，一线/二线/三线城市销售价格环比降幅收窄，70个大中城市价格指数上涨城市增加。
• 消费建材受益于新房、二手房成交回升及老旧小区改造，涂料、家具行业表现韧性。
• 建议关注综合竞争优势突出的标的（兔宝宝、三棵树、北新建材）。
• 风险提示：宏观经济波动，复苏不及预期，行业竞争加剧。