利率｜降与不降，市场如何应对？

核心观点：

• 近期中小行调降存款利率并非央行降息的明确信号，大行存款利率调整节奏更接近央行降息。
• 中小行调降存款利率主要受净息差压力和“开门红”结束后揽储需求下降影响。
• 中期来看，货币政策宽松可能性较高且空间较大，短期调整利空不足，货币呵护度提升。
• 建议保持做多思维，调整即买入。

降息影响：

• 降息后长端收益率通常先下行，幅度与降息幅度基本一致，随后市场止盈，利率回升至降息前位置。
• 降息后曲线形态通常先平再陡。
• 降准后债市利率涨跌互现，短期曲线多走陡，中期规律不明显。

市场应对：

• 若二季度双降，市场走势关键在于货币以外增量政策的力度，若能有效提振市场预期，利率可能阶段性反弹。
• 若双降落空，市场预期趋于一致，投资者秉持“中期偏多、短期震荡”观点。
• 中长债基金久期维持高位，短债基金和货基建议以持券为主，保持做多势能。

关键数据：

• 2022年以来历次降息后，10年期国债和10年期国开债收益率下行幅度与降息幅度基本一致。
• 2020年以来，降准后债市利率涨跌互现，短期曲线多走陡。
• 2022-2024年二季度，各机构对利率债买入规模持续增长。

研究结论：

• 当前市场预期趋于一致，投资者基本秉持“中期偏多、短期震荡”的观点。
• 中长债基金久期维持高位似乎成为当下的“必然选择”。
• 短债基金和货基建议以持券为主，保持做多势能。