康龙化成1Q25业绩点评收入端略超预期各项业务积极向好公司1

康龙化成1Q25业绩表现稳健，收入/经调整non-IFRS归母净利分别为30.99/3.49亿元（同比+16.0%/+3.1%），收入端略超预期。主要驱动因素包括行业筑底背景下公司收入持续增长，但non-IFRS归母净利增速阶段性慢于收入主因宁波大分子CDMO产能投产致运营成本及折旧增加，叠加员工数量增长。公司毛利率为33.7%（同比+1.0pct），规模效应及CMC业务产能利用率提升助推毛利率稳中有升。经营活动现金流净额为8.53亿元（同比+14.4%），现金流持续向好。

业务板块表现：

1. 实验室服务：收入18.57亿元（同比+15.7%），毛利率45.5%（同比+1.4pct），新签订单金额同增超10%。公司通过提升小分子及新分子实体研发服务能力、探索AI技术应用、推进产能建设（宁波第三园区、西安园区投入使用，北京第二园区建设持续推进）强化综合实力，预计25年收入稳健增长。
2. 其他业务：
   • CMC：收入6.93亿元（同比+19.1%），毛利率30.4%（同比+2.5pct），内部项目导流及订单承接能力提升（新签订单金额同增超10%），预计25年实现较快发展。
   • 临床CRO：收入4.47亿元（同比+14.2%），毛利率11.8%（同比+2.5pct），国内收入快速增长，海外收入稳健增长，一体化平台及海外基地竞争力突出，预计25年向好发展。
   • 大分子和CGT：收入0.99亿元（同比+7.9%），公司强化产能并提升订单承接能力，看好长期发展。

研究结论：公司技术竞争力稳固，新签订单金额高基数背景下仍同增超10%，预计25年实现收入端10%-15%的同比增长。