尿素周报：累库压力不减

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：期货UR2509合约收于1757元/吨，周跌0.9%；现货价格普遍下跌，山东、河南、山西、广东分别收于1812、1806、1760、1981元/吨。UR9-1价差收于32元/吨，基差分化。
• 运行逻辑：下周三套装置重启或致产量增1.8万吨；农需空档，复合肥开工率下降，企业累库压力大；工需偏弱；待发订单低；出口放量或减轻供应压力。
• 推荐策略：参考区间1450-2000元/吨，短期震荡，风险点包括需求不及预期、出口政策松动、宏观风险。

因素影响逻辑

• 成本利空：电厂日耗回落，厂库累积，非电刚需，产地弱稳；印尼煤价下行，进口利润转正，或减弱市场支撑。
• 供应中性：4月18-24日产量134.97万吨，天然气制26.3万吨，煤制108.67万吨；下周三套装置重启或增产量。
• 进出口中性：国内尿素价格偏低，出口利润高，若出口放量或致价格波动；1-3月出口0.64万吨。
• 库存利空：农需空档，复合肥开工率下降，供应高位，企业累库；待发订单低。
• 需求利空：农需空档，后期或有追肥需求但顶峰已过；复合肥开工率下降；甲醛开工率高，脲醛树脂受地产拖累；三聚氰胺开工率或提升。

近期走势

• 尿素2509合约走弱。
• 主流区域尿素现货价格继续走弱。

价差

• UR9-1价差小幅走弱。
• 不同区域基差分化，山东基差55元/吨，河南49元/吨，广东224元/吨，山西3元/吨。
• 跨区价差：山东-河南6元/吨，广东-山西221元/吨，广东-河南175元/吨。

库存

• 农需空档，复合肥开工率下滑，企业连续累库。

供应

• 下周三套装置重启或增产量。
• 月度产量、开工负荷数据：天然气制尿素产量26.3万吨，煤制108.67万吨。
• 固定床现金流成本约1450元/吨。
• 检修情况：4月18-24日检修损失量环比增0.14万吨。

需求

• 企业待发订单回落至同期低位。
• 复合肥开工进入季节性下降通道，库存累积。
• 三聚氰胺开工率或提升至七成。
• 板材需求受地产影响表现不佳。

进出口

• 1-3月累计出口尿素0.64万吨。

平衡表

• 2025年平衡表：调整3月进出口量，供需差波动。