业务承压，受国内投融资放缓带来的滞后影响

公司2024年业绩承压，受国内投融资放缓带来的滞后影响。具体表现为：

• 收入与利润下滑：2024年实现营业收入20.18亿元，同比下降15.07%；归母净利润0.74亿元，同比下降81.34%；扣非净利润0.24亿元，同比下降93.02%。
• 业务增长压力：核心业务临床前研究收入19.2亿元，同比下降17%，其中境内客户收入14.8亿元（下降14.6%），境外客户收入4.4亿元（下降24.2%）。新签订单18.4亿元，同比下降20%，国内客户订单14.6亿元（下降25.5%），海外客户订单3.8亿元（增长11.8%）。
• 利润结构变化：实验室业务贡献利润0.5亿元（同比下降4.7亿元），毛利率下降影响显著；资产管理收益贡献0.9亿元，生物资产公允价值变动为-1.1亿元。
• 未来展望：国内投融资环境有望在3年内边际改善，公司作为国内临床前CRO核心参与者将受益。订单端预计环比改善，海外需求稳健向上。
• 业绩预测调整：25-27年营收预测从32.46/NA/NA亿元调整为19.95/20.43/21.66亿元，EPS从0.94/NA/NA元调整为0.50/0.48/0.50元，对应2025年PE为41倍。
• 投资建议：下调评级至“增持”，目标价20.34元/股。
• 风险提示：核心技术骨干及管理层流失、竞争加剧、产能扩张及国际化战略失败等风险。