行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

五一假期海外市场前瞻：25Q1美国GDP会转负吗？

2025-04-27 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券 Elaine

核心观点：特朗普暂停威胁更换鲍威尔且对华贸易态度有所缓和，市场情绪回暖，美元资产普涨，金价上破3500美元/盎司后有所回落。分析师大幅下修今年美国GDP增长预期，小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在25Q3不变。预计特朗普将转向减税政策，美联储可能6月降息，美国经济或于25H2企稳回升。进口链上各部门对商品成本的分摊和未来可能下行的工资和能源通胀或令美国25H2通胀反弹幅度有限。25Q1美国GDP存在转负的可能，将进一步加大市场衰退担忧情绪。
大类资产：特朗普暂停威胁更换鲍威尔，对华贸易态度缓和，美元资产普涨，金价上破3500后回落。全周10年美债利率降8.96bps至4.235%，2年美债利率降5.02bps至3.748%，美元指数升0.24%；标普500、纳斯达克指数分别涨4.59%、6.73%；现货黄金价格在突破3500美元/盎司后回落至3320美元/盎司，全周收跌0.21%，年初至今涨幅仍有26.64%。
海外经济：美国经济数据延续走弱趋势，分析师和美联储模型大幅下调25Q1美国GDP增长预期。景气指标方面，美国3月咨商会经济领先指标环比-0.7%，制造业PMI初值50.7，服务业PMI初值51.4。增长方面，分析师一致预期25Q1-25Q4美国GDP季环比年率增速分别为0.5→0.8→0.6→1.1%，预期未来1年美国经济陷入衰退概率45%。通胀方面，分析师小幅上修未来几个季度通胀预期，预期25Q2-26Q1美国CPI同比增速分别为2.9→3.4→3.5→3.2%。货币政策方面，分析师维持首次降息在2025Q3的预测，交易员预期2025年6月降息概率为69.8%。
下周展望：五一假期期间将公布美国25Q1 GDP、美国3月PCEPI、美国4月ISM PMI、美国4月非农就业等重要经济数据。市场对美国25Q1 GDP增速预期分歧较大，若最终转负，将进一步加剧市场对美国经济衰退的担忧。
风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。