年报点评报告：业绩逆势正增，销售额排名跻身前十

滨江集团2024年业绩逆势正增，主要得益于减值损失大幅削减和期间费用率降低。公司2024年销售额1116.3亿元，位列克而瑞销售排名第9位，首次进入全国房企TOP10阵营，成为唯一民企。公司计划2025年销售额1000亿元左右，行业排名15名以内。2024年公司通过竞拍、并购、联合竞拍的方式共获取土地23宗，其中杭州22宗，南京1宗，新增土储计容建面187万方，权益土地款224.4亿元，全口径价款448.5亿元，拿地策略保持理性，全口径拿地金额/销售金额为40.2%。截止2024年末，公司并表有息负债374.3亿元，同比减少9.8%，剔除预收账款的资产负债率57.9%，净负债率0.57%，现金短债比3.58倍，融资成本持续下降，2024年为3.4%。公司计划2025年继续降低有息负债水平至300亿元以内，融资成本确保3.3%，争取3.2%以内，直接融资比例控制在20%以内。维持“买入”评级，预计2025/2026/2027年公司营收708/626/548亿元；归母净利润为27.9/29.5/30.7亿元；对应EPS分别为0.90/0.95/0.99元。当前股价对应2025年PE11.2倍。风险提示：政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，结算进度不及预期。