水健康增长良好，降本增效成果明显

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年公司实现营收35.3亿元，同比增长12%；归母净利润1.4亿元，同比增长30.9%；扣非净利润1.3亿元，同比增长29.9%。2024Q4营收11.3亿元，同比增长28.2%；归母净利润0.4亿元，同比增长333.2%。2025Q1营收7.8亿元，同比增长8.6%；归母净利润0.2亿元，同比增长1.2%。
• 业务表现：家居环境/水健康/个护健康分别实现营收13.8亿元/13.9亿元/7.3亿元，同比-0.5%/+19.5%/+27.1%。飞利浦水健康及个护健康增长态势良好。内外销分别实现营收28.3亿元/7亿元，同比+10.1%/+20.4%。线上线下分别实现营收16.4亿元/18.9亿元，同比+0.6%/+24.2%。
• 盈利能力：2024年毛利率同比减少0.2pp至30.6%，净利率同比增长0.7pp至4%。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.6%/4.4%/-0.7%/5.4%，同比-1.7pp/-0.1pp/+0.2pp/+0.6pp。

研究结论

• 公司依托双品牌战略，聚焦重点区域，线上线下实现“单品引爆-渠道占领-品牌扎根”的链式突破，积极拓展海外市场，销量有望进一步提升。
• 预计公司2025-2027年EPS分别为0.35元、0.41元、0.45元，维持“持有”评级。
• 风险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。

财务预测

• 2025-2027年公司营业收入预计分别为3999.45百万元、4410.28百万元、4871.07百万元，增长率分别为13.3%、10.3%、10.4%。
• 归母净利润预计分别为163.54百万元、187.51百万元、205.64百万元，增长率分别为14.86%、14.66%、9.67%。
• 毛利率预计分别为31.6%、32.1%、32.5%。