一季度氨纶价格回暖，公司盈利改善

业绩简评

2025年一季度，公司实现营收63.14亿元，同比下降5.15%；归母净利润5.04亿元，同比下降26.21%。氨纶价格有所回暖，但己二酸产品依旧震荡下行。

经营分析

• 氨纶价格回暖：一季度氨纶20D-40D各品种价格较去年四季度有所回暖，MDI价格震荡下行，产品利润有所修复，经营压力缓和。一季度归母净利润环比增加145.9%，盈利能力显著改善。
• 己二酸价格承压：己二酸产品价格自3月起持续下跌，较24年Q4更低，产品利润持续承压。
• 产业链一体化项目：公司在建氨纶产业链一体化项目，后续有望提高盈利能力。目前主要在建工程包括产能15万吨/年氨纶项目、110万吨天然气一体化及24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目。

盈利预测

预计公司2025-2027年实现营收273.2/286.5/299.3亿元，归母净利润19.84/21.74/23.33亿元，EPS为0.40/0.44/0.47，当前股价对应的PE分别为16.88/15.34/14.36，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2023年26,298百万元，2024年26,931百万元，2025E年27,322百万元，2026E年28,648百万元，2027E年29,926百万元。
• 归母净利润：2023年2,478百万元，2024年2,220百万元，2025E年1,984百万元，2026E年2,174百万元，2027E年2,333百万元。
• 摊薄每股收益：2023年0.499元，2024年0.447元，2025E年0.400元，2026E年0.438元，2027E年0.470元。
• ROE（归属母公司，摊薄）：2023年9.94%，2024年8.39%，2025E年7.18%，2026E年7.51%，2027E年7.69%。
• P/E：2023年13.44，2024年18.29，2025E年16.88，2026E年15.41，2027E年14.36。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。