业绩简评
2025年4月26日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实现营业收入5.97亿元，同比增长7.52%；归母净利润0.74亿元，同比下降15.14%。2025年一季度实现营业收入0.96亿元，同比增长0.67%，归母净利润-0.02亿元，同比下降124.92%。
经营分析
- 研发投入增加，短期业绩承压：2024年公司研发费用率为8.15%，较2023年提升3.45个百分点，主要原因是工艺、质量改善方面的研发投入增加，导致净利润同比下降15.14%。但长期来看，研发投入将转化为核心技术壁垒、差异化产品竞争力及可持续的营收增长点，推动市场份额提升，实现利润的阶梯式增长。
- 对美关税加速涡旋压缩机国产化：2024年国内涡旋压缩机市场外资品牌CR5为76.5%，公司作为国产品牌龙头，产品力与艾默生相近。2025年4月10日，中美对等关税提高至125%，将导致国内客户采购美国涡旋压缩机的成本提升，利好公司国内份额提升。
- 政策利好涡旋压缩机销量：2025年4月2日，国家发改委等部门出台《推动热泵行业高质量发展行动方案》，提出推进热泵在多个领域的应用，并淘汰落后低效热泵设备，通过更换压缩机等方式推进存量设备更新改造，有望带动公司热泵用涡旋压缩机产品销量长期提升。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司营业收入为6.77/7.71/8.94亿元，归母净利润为0.86/1.00/1.19亿元，对应PE为26/22/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入555亿元，同比增长23.86%；归母净利润87亿元，同比增长24.20%。
- 2024年营业收入597亿元，同比增长7.52%；归母净利润74亿元，同比下降15.14%。
- 2025-2027年预计营业收入分别为677/771/894亿元，归母净利润分别为86/100/119亿元。
关键数据
- 2024年研发费用率8.15%，较2023年提升3.45个百分点。
- 2024年净利润同比下降15.14%，主要受研发投入增加影响。
- 2025年一季度净利润-0.02亿元，同比下降124.92%。
- 预计2025-2027年净利润增长率分别为15.35%/17.07%/18.66%。
研究结论
公司短期业绩受研发投入增加影响，但长期来看，研发投入将转化为核心竞争力，推动市场份额提升和利润增长。中美关税提高和政策利好将进一步利好公司国内市场份额提升和销量增长，维持“买入”评级。
