流动性和机构行为跟踪：曲线平，杠杆落

曲线平，杠杆落——流动性和机构行为跟踪 资金价格震荡回落。R001收于1.58%（前值1.68%），DR001收于1.58%前值1.66%）。R007收于1.66%（前值1.71%），DR007收于1.64%前值1.69%）。DR007与7天OMO利差收于13.58bp。6M国股银票转贴利率收于1.09%前值1.03%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 央行公开市场业务继续净投放资金。本周央行逆回购投放8820亿元，国库现金定存发行1000亿元，MLF投放6000亿元，逆回购到期8080亿元，合计净投放7740亿元。 相关研究 1、《固定收益点评：政策稳步推进，债市如何运行？》2025-04-262、《固定收益点评：高波动下保持长久期——债基2025Q1季报分析》2025-04-253、《固定收益专题：攻守兼备之选——固收+系列之可转债基金》2025-04-24 存单收益率震荡。存单到期收益率来看，本周3M收益率上行0.05bp收于1.74%，6M收益率上行1.01bp收于1.76%，1Y收益率上行0.50bps收于1.76%，1Y-3M期限利差走阔。本周1年存单与R007利差走阔5.79bp至10.13bp。10年、30年国债分别上行1.13bp、上行2.34bp至1.66%、1.93%。 存单净融资增加，加权平均发行期限下降。本周存单净融资1876亿元前值-32亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.76%、1.74%、1.86%、1.88%，较上一周分别+1.00bp、-3.00bp、-0.87bp、+4.50bp。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.1M前值6.9M），3M存单发行2994亿元，6M期限发行2895亿元，1Y期限发行3313亿元，占比分别为30.60%、29.59%、33.87%。 下周政府债券净发行和净缴款增加。本周国债净发行-1818亿元，地方债净发行1625亿元，政府债券合计净发行-193亿元，净缴款合计-22亿元。下周预计国债净发行0亿元，地方债净发行927亿元，合计927亿元，净缴款合计1211亿元。 杠杆率小幅下降。质押式回购交易量先上升后回落至6.19万亿。本周银行间市场杠杆率收于107.01%前值107.08%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，Wind，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券有限责任公司前以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使