业绩简评
2025年一季度，公司实现营业收入15.4亿元，同比增长3%，环比增长18%；归母净利润0.71亿元，同比增长39%，环比增长27%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长1141%，环比增长103%。主要原因是主要装置满负荷运行、EVA产品销量同比增长约28%，以及主要原材料价格下降和生产效率提升。
经营分析
- Q1利润显著增长：主要装置满负荷稳定，EVA产品销量超4.3万吨，同比增长约28%；主要原材料价格下降，生产成本同比下降，销售毛利率同比提升2.48个百分点至18.77%。
- EVA价格进入上行通道：自24Q4起EVA价格开始上涨，至4月底已较底部上涨19%；25Q2光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，预计EVA价格及盈利有望持续修复。
- 多条新装置开始放量：一季度EC、UHMWPE、电子特气、PLA装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；UHMWPE装置产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过下游客户验证；电子级高纯特气装置已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；PLA装置已产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。
- 在建项目逐步投产：20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。
盈利预测、估值与评级
根据最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.02、5.96、7.38亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为29%/97%/24%；维持“买入”评级，考虑到公司新材料平台带来的成长性。
风险提示
产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。
关键数据
- 2023年营业收入6,778百万元，同比下降16.91%；归母净利润446百万元，同比下降48.50%。
- 2024年预计营业收入6,268百万元，同比下降7.52%；归母净利润234百万元，同比下降47.45%。
- 2025年预计营业收入7,063百万元，同比增长12.68%；归母净利润302百万元，同比增长28.88%。
- 2026年预计营业收入8,625百万元，同比增长22.12%；归母净利润596百万元，同比增长97.33%。
- 2027年预计营业收入9,167百万元，同比增长6.28%；归母净利润738百万元，同比增长23.75%。
市场评级
市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
历史推荐和目标定价
近七次历史推荐均给出“买入”评级，最新目标价未提供。
特别声明
本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
