季报点评：一季度盈利回落，规模有望持续扩张

一、事件与业绩概述 甬金股份发布2025年一季报，实现营业收入93.89亿元，同比增长0.89%；归属于母公司所有者的净利润1.04亿元，同比减少15.41%；基本每股收益0.28元，同比减少12.5%。

二、盈利能力分析 一季度盈利回落，销售净利率环比略降。2025Q1归母净利润1.04亿元，同比下降15.41%，环比下降53.19%；扣非归母净利润0.98亿元，同比下降14.65%，环比下降54.94%。2024年国内不锈钢表观消费量同比增长4.03%，带动公司2024Q2-Q4销售毛利率与净利率明显改善。

三、销量与产能分析 销量季节性收缩，2025年产销量有望继续增长。2025Q1公司冷轧不锈钢产品汇总产量为76.3万吨，同比下降1.5%；销量为72.6万吨，同比增长3.7%。2024年全年完成冷轧不锈钢入库产量331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52%。2025年计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450亿元至500亿元，同比增长约9.10%至20.40%。

四、规模扩张与转型 规模持续扩张，加速深加工转型。新项目中靖江甬金、新越科技、河南中源钛业、浙江镨赛等项目已投产或进入试生产阶段。在建项目包括新越科技二期、浙江镨赛二期、四川攀金新材一期、泰国甬金一期等。公司业务逐步向金属深加工环节扩张，扩展到有色金属等领域。

五、投资建议 公司专注不锈钢冷轧加工环节，占据优势地位，背靠多家不锈钢热轧龙头企业快速扩张产能。2024年公司盈利显著增长，长期来看高成长性与金属材料加工成本优势突出。预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为8.6亿元、9.6亿元、10.9亿元，对应PE为7.7倍、6.9倍、6.0倍，维持“买入”评级。

六、风险提示 上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。