业绩符合预期，2025Q1毛利率承压

2025-04-23 邰桂龙,周鑫雨西南证券郭小欧

事件与业绩：伊之密公布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收50.63亿元（同比增长23.61%），归母净利润6.08亿元（同比增长27.42%）；2025Q1实现营收11.87亿元（同比增长24.32%），归母净利润1.23亿元（同比增长14.29%）。
业务表现：注塑机和压铸机业务保持稳定增长。2024年注塑机收入35.55亿元（同比增长28.80%），毛利率31.78%；压铸机收入8.93亿元（同比增长14.53%），毛利率29.01%。公司推出A6系列高端智能注塑机并逐步放量，LEAP系列压铸机取得良好进展。
毛利率变化：2024年公司综合毛利率31.95%（同比下降1.30pp），主要受压铸机业务影响；2025Q1毛利率30.6%（同比下降4.2pp），主要受会计准则变化和大客户影响。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为7.04亿元、8.25亿元、9.70亿元（EPS分别为1.50、1.76、2.07元），未来三年复合增长率为17%，维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料价格波动、行业竞争加剧、下游汽车3C行业周期性波动、一体化压铸产业发展不及预期等风险。