保险行业2024年业绩综述暨夏季策略：资产端仍是决胜手

一、2024年上市险企净利润高增，主要受资产端驱动。权益市场回暖及交易盘债券浮盈贡献主要收益，负债端人身险NBV稳健增长及财险承保盈利也对业绩增长形成支撑。

二、资产端方面，净投资收益率受长端利率下行影响承压，但总投资收益率受益于FVTPL类金融资产浮盈与兑现均显著上行。上市险企增配债券缩短久期，并积极增配以股息策略为代表的FVOCI类股票资产，减少基金配置比例。

三、人身险方面，margin改善驱动NBV稳增。新业务价值增速整体表现较好，新业务价值率均明显改善，驱动因素包括预定利率下调、报行合一、期限结构优化。续期驱动总保费保持高景气度，产品结构上传统险占比普遍提升，渠道结构上代理人仍作为主渠道，银保渠道受报行合一影响下滑。

四、财产险方面，COR受灾害影响，头部增速“分层”。头部财险保费景气度“分层”，COR同比分化，车险COR受灾害影响上行，非车险表现较为分化，责任险、企财险普遍亏损，农险贡献盈利。

五、投资建议：短期来看，一季度业绩增速或主要取决于交易盘债券浮亏、权益投资、基数效应。长期来看，投资回报率假设下调提升EV置信度，若假设下调至合理水平，同时险企以股息补偿利息的策略持续奏效，支撑净投资收益率中枢稳定，或有望得到“利差益”的持续验证，从而带动保险板块估值修复。

六、当前推荐顺序：财险H、平安、太保、新华、国寿。