核心观点与关键数据
业绩表现：公司2024年实现收入77.99亿元，同比增长23.56%，但归母净利润同比下降12.77%。产品结构持续优化，臂式产品收入占比达41.21%，海外市场臂式产品销售收入同比增长46.99%。
海外市场拓展：2024年海外收入55.23亿元，同比增长43.83%，占总收入比例达70.82%。公司持续推进高附加值产品导入及市场开拓，产品已远销全球100多个国家和地区。
盈利能力下滑：2024年销售毛利率、净利率分别为35.04%、20.89%，同比分别下降3.45pct和8.69pct。主要原因是CMEC并表导致费用增加、汇率波动及海外市场备货成本上升。
财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为90.67亿元、104.24亿元和117.64亿元，归母净利润分别为20.87亿元、24.33亿元和28.13亿元，6个月目标价53.58元，对应2025年13倍PE。
投资建议：给予“买入”评级，长期看好公司全球竞争力。
风险提示：国际贸易政策风险、行业竞争加剧风险等。
财务指标总结
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 6312 | 7799 | 9067 | 10424 | 11764 |
| 归母净利润（百万元） | 1867 | 1629 | 2087 | 2433 | 2813 |
| 毛利率 | 36.79%| 35.04%| 34.81%| 35.13%| 35.51%|
| 销售净利率 | 29.58%| 20.89%| 23.02%| 23.34%| 23.91%|
| 资产负债率 | 36.84%| 34.57%| 34.98%| 34.64%| 34.05%|
研究结论
公司短期业绩承压主要受CMEC并表、汇率波动及海外备货成本影响，但长期来看，公司全球化战略持续推进，产品结构优化，海外市场收入增长显著，具备较强的全球竞争力。给予“买入”评级，目标价53.58元。
