营收保持稳健增长，看好公司多元化布局

2024年报总结

核心观点：
传音控股2024年营收保持稳健增长，主要得益于出货量提升，但盈利水平承压，毛利率下降。公司持续深耕新兴市场，并推进多元化战略布局，通过手机、移动互联、数码配件/家用电器等多品牌发展，赋能长期成长。

关键数据：

• 营收与利润： 2024年实现营收687.15亿元（同比增长10.31%），归母净利润55.49亿元（同比增长0.22%）。单Q4营收174.63亿元（同比下降9.39%），归母净利润16.45亿元（同比下降0.44%）。
• 毛利率： 手机业务毛利率20.62%（同比下降2.63pcts），非洲地区毛利率28.59%（下降1.46pcts），亚洲及其他地区毛利率17.66%（下降2.52pcts）。
• 费用控制： 销售费率7.04%（下降0.82pcts），管理费率2.52%（下降0.10pcts），研发费率3.66%（下降0.04pcts），财务费用因汇兑损益波动同比增加0.69亿元。
• 出货量： 2024年手机整体出货量约2.01亿部。

多元化战略：

• 新兴市场优势： 在非洲市场保持领先地位，并加速“手机+移动互联+数码配件/家用电器”多品牌布局。
• 移动互联网业务： 与网易、腾讯等合作，开发音乐、新闻聚合等出海产品。
• 扩品类业务： 聚焦核心国家和区域，提升本地用户体验，建立品牌独特优势。

盈利预测：
预计2025-2027年营收分别为770.24、882.33、1008.80亿元，归母净利润分别为63.56、75.40、90.41亿元，对应PE分别为14.61、12.31、10.27x，维持“买入”评级。

风险提示：
上游成本涨价风险、新市场拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。