原油燃料油周报：OPEC成员国公开拒绝执行补偿性减产，供应过剩担忧再起

一、供给端：供给过剩担忧再度笼罩市场

• OPEC+减产协议执行力度下降：哈萨克斯坦公开拒绝执行补偿性减产计划，4月产量达185万桶/日，超配额26%；消息人士称OPEC+或于6月加速增产，沙特可能被迫增产争夺市场份额。
• 美国原油产量增速下调：关税推高设备成本，美国石油钻机数量下降，原油产量增速放缓；加拿大原油产量同样下降。

二、需求端：维持“弱预期主导”

• 美国炼厂检修季节或将逐渐进入尾声：炼厂开工率逐渐回升，但需求端仍受宏观政策影响，维持“弱预期”。
• 全球需求疲软：IMF下调全球经济展望，2025年全球经济增速降至2.8%，2026年预计为3%；OECD消费疲软，Non-OECD需求增长放缓。

三、库存：美国EIA商业原油继续小幅累库

• 美国EIA原油库存小幅增加24.4万桶：库欣原油库存上升，汽油库存大幅减少，馏分油库存减少。

四、全球原油平衡表：供需宽松或将在二季度得到确认

• 供应端：OPEC产量逐渐退出减产政策，非OPEC国家产量持续攀升，2026年6月达73.4百万桶/天。
• 需求端：OECD消费疲软，Non-OECD需求增长放缓，2026年12月达60.3百万桶/天。
• 供需平衡：2025年二季度开始累库，10-11月达累库高峰，2026年1月累库190万桶/天（历史最高）。

研究结论

• 短期油价受宏观政策与地缘变化双重扰动，波动加剧。
• 中长期来看，OPEC+减产协议约束力度下降，二季度原油累库压力加剧。
• 需继续关注5月OPEC产量政策变化，以及美伊和谈进展。
• 燃料油市场呈现“高硫强预期、低硫弱现实”格局，高硫供应偏紧但库存累增，低硫供应过剩且需求疲软。