2024年业绩增长稳健，PR晶体上市带动国产替代加速

主要观点：

• 业绩增长稳健：2024年公司实现营业总收入14.10亿元（同比增长48.24%），归母净利润3.88亿元（同比增长27.77%）。2025年第一季度，收入3.57亿元（同比增长15.07%），归母净利润0.93亿元（同比下降10.05%）。
• 三大业务稳健增长：
  • 人工晶状体业务：销售量约173.85万片（同比增长44.93%），销售收入约5.88亿元（同比增长17.66%）。受集采政策影响，平均出厂价约338元/片（同比下降18.81%）。高端产品“全视”多焦人工晶状体增长迅速，PR产品（有晶体眼人工晶状体）于2025年1月获批上市。
  • 近视防控业务：整体收入约3.36亿元（同比增长20.79%）。OK镜收入约2.36亿元（同比增长8.03%），销量约40.2万片（同比增长2.40%）。公司积极丰富产品布局，推出离焦框架镜和离焦软镜等防控产品。
  • 视力保健业务：隐形眼镜收入约4.26亿元（同比增长211.84%），销量约2.14亿片。公司加大隐形眼镜产线建设和市场投入，该类产品在总营业收入中占比达30.21%。
• 平台型企业，研发实力强：2024年研发投入总额159,819,056.53元（同比增长20.80%），占营业收入比例为11.33%。有晶体眼人工晶状体（PR）已获批上市，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体进入产品注册阶段。
• 投资建议：预计2025-2027年公司收入分别为17.63亿元、22.47亿元和28.10亿元，收入增速分别为25.1%、27.4%和25.1%；归母净利润分别实现4.68亿元、6.10亿元和7.76亿元，增速分别为20.5%、30.3%和27.3%。对应2025-2027年EPS分别为2.47元、3.22元和4.10元，PE分别为35x、27x和21x。
• 风险提示：美瞳盈利不及预期的风险、OK镜市场竞争加剧风险、人工晶状体放量不及预期风险。