季报点评：业绩符合预期，头均盈利领先

温氏股份2025年一季度报告点评

业绩表现
2025年第一季度，公司实现收入243.3亿元，同比增长11.37%；归母净利润20亿元，同比增长261.9%。肉猪销售817.4万头，同比增长13.8%，销售均重123kg，均价15.2元/kg；仔猪销售41.9万头。肉猪养殖综合成本逐月下降，一季度头均盈利约308元/头，保持行业领先。肉鸡销售2.82亿只，同比增长5.4%，销售均价10.9元/kg，但毛鸡出栏完全成本11.2元/kg，单羽亏损约0.6元。

成本与盈利
肉猪养殖成本逐月改善，一季度综合成本12.7元/kg，头均盈利约308元/头。肉鸡业务稳步扩量，但鸡价下跌拖累业绩，单羽亏损约0.6元。

分红政策
公司推进分红，2024年利润分配预案为每10股派2元（含税），拟派发现金13.2亿元，叠加前三季度累计派发预计23.2亿元，年度现金分红和股份回购总额29.2亿元，占归母净利润比例31.6%。同时，拟制定2025年中期现金分红方案。

投资建议
结合2024年年报及当前市场情况，调整2025-2026年盈利预测并引入2027年预测：预计2025-2027年归母净利润分别为94亿、58.2亿、97亿，同比分别+1.9%、-38.1%、+66.6%。当前对应2025年PE为12x，维持“买入”评级。

风险提示
包括重大疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、现金流风险、食品安全风险。