星火大模型持续升级，AI商业化加速落地

科大讯飞2024年实现营收233.43亿元，同比增长18.79%，归母净利润5.60亿元，同比下降14.78%，主要受AI研发投入、坏账减值及金融资产投资收益减少等因素影响。扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36%。2024Q4营收84.94亿元，同比增长20.71%；归母净利润9.04亿元，同比增长62%。2025Q1实现收入46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润-1.93亿元，同比增长35.68%；扣非净利润-2.28亿元，同比增长48.29%。

核心业务保持较快增长：智慧教育营收72.29亿元，同比增长29.94%；智慧医疗营收6.92亿元，同比增长28.18%；开放平台营收51.72亿元，同比增长31.33%；智能硬件营收20.23亿元，同比增长25.07%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长42.16%、122.56%。利润端，2024年毛利率为42.63%，同比基本持平；经营性现金流24.95亿元，同比增长613%，主要因回款优化，回款率98.14%。

AI与主营业务融合深化：实现AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大商业化体系。智慧教育产品覆盖全国32个省级行政单位及海外市场，推出AI学习机T30 Ultra；智慧医疗推出AI诊疗助理和AI健康助手产品族，智医助理覆盖全国670多个区县基层医疗机构；智能汽车产品在智能座舱、交互、音效、驾驶等场景升级；企业AI解决方案加速“讯飞星火”大模型在运营商、油气、金融等行业的应用，与20多家行业头部企业联合发布行业大模型，覆盖300多个应用场景，中标数量和金额均居第一。

星火大模型持续迭代升级：2025年4月20日，星火深度推理模型X1重大升级，在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，实现推理、文本生成、语言理解等通用任务效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年EPS分别为0.34/0.43/0.53元，对应P/E分别为134.52/105.33/84.30倍，维持“买入”评级。

风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。