业绩符合预期，汽零龙头再启新篇

2024年公司实现营收266.00亿元，同比+35.02%；归母净利润30.01亿元，同比+39.52%。Q4营收72.48亿元，同比+30.63%；归母净利润7.67亿元，同比+38.47%。

1. 业绩表现

   • 主营业务稳健：汽零及热管理业务稳定增长，汽车电子业务高增（收入+907.63%）。具体产品营收及利润率：减震系统（44.02亿元，毛利率21.10%）、内饰功能件（84.34亿元，毛利率18.12%）、底盘系统（82.03亿元，毛利率20.42%）、汽车电子（18.20亿元，毛利率19.42%）、热管理系统（21.40亿元，毛利率17.11%）。
   • 毛利率下滑：主要受会计政策调整和原材料价格上涨影响，毛利率整体下降2.2pct至20.80%。
   • 费用端：销售/管理/财务/研发费用率分别1.03%/2.33%/0.62%/4.60%，同比-0.15pct/-0.43pct/+0.18pct/-0.41pct。财务费用率上升因汇兑收益减少，研发费用率上升因加大研发投入。

2. 后续展望

   • 产品平台化战略持续推进，智能电动汽车八大业务板块齐头并进。
   • 成立电驱事业部切入具身智能机器人业务（产品包括直线/旋转执行器、灵巧手电机等），2025年启动机器人产业基地项目，有望打开第二增长曲线。
   • 优化全球产业版图：泰国、墨西哥、波兰工厂扩大产能，海外布局逐步完善。

3. 业绩预测与评级

   • 考虑关税风险和下游需求不及预期，下调2025-2027年业绩预期：营收分别336.53/417.98/505.13亿元（同比+26%/+24%/+21%），净利润分别35.87/45.84/57.08亿元（同比+20%/+28%/+25%）。
   • 维持“增持”评级。
   • 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务推进进度不及预期。