汽零业务高增长，业绩符合预期

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三花智控（002050）的最新财报显示，公司2022年全年营业收入达到213.48亿元，同比增长33.25%，归母净利润为25.73亿元，同比增长52.81%。2023年第一季度，公司营收为56.79亿元，同比增长18.22%，归母净利润为6.01亿元，同比增长32.73%。

公司在2022年实现了毛利率26.08%，而2023年第一季度的毛利率为25.57%，较去年有所上升。尽管销售费用率略有下降，但管理费用率、财务费用率以及研发费用率都有所上升。管理费用率的增加主要是由于职工薪酬、办公费、搬迁费等成本的增加所致；而财务费用率的上升则主要与利息收入净额的减少有关。

在业务层面，三花智控的汽车零部件业务表现亮眼，全年营业收入为75.14亿元，同比增长56.46%。得益于新能源热管理产品的销量大幅增加，尤其是新能源热管理产品产销量分别增长了111.8%和103.87%。公司正积极推进在墨西哥、波兰等国家的生产基地建设，以顺应全球汽车行业电动化和智能化的趋势。此外，储能和机器人业务也是公司未来发展的重点，其中储能业务将在2023年形成销售，目标成为全球储能热管理解决方案的领先供应商；在机器人领域，公司聚焦于机电执行器，与客户共同研发、试制、调整并实现量产，同时规划海外生产布局。

预计三花智控在2023年至2025年的营业收入将分别达到278.26亿元、340.26亿元和418.37亿元，相应的归母净利润分别为32.54亿元、39.75亿元和49.95亿元。对应市盈率分别为25.70倍、21.04倍和16.74倍。鉴于此，维持对公司的“增持”评级。

风险提示方面，报告指出存在原材料价格波动、行业竞争加剧和宏观经济下行的风险。盈利预测显示，三花智控的营业收入、净利润和每股收益（EPS）在未来几年将持续增长，PE值将逐步降低，表明公司估值具有吸引力。