市值管理专题研究6：新周期下，并购重组如何赋能企业市值管理

一、并购六条开启新一轮并购重组宽松周期

A股并购重组制度经历了起步探索、宽松创新、规范收紧、边际放松四个阶段。2024年至今，政策再次提振，特别是“并购六条”的出台，鼓励跨界并购，推动上市公司向新质生产力聚焦。并购重组的分类包括横向并购、纵向并购和混合并购；根据并购重组方式划分，包括发行股份购买资产、现金收购、吸收合并、协议收购、资产置换等。

二、A股并购重组现状：从市值导向逐渐转向产业导向

2024年A股市场并购重组热情持续升温，披露并购重组进展公告数量1423个，同比增长2.2%，交易金额8201.5亿元，同比增长62.4%。并购目的从买壳上市逐渐转向战略合作和横向整合；企业性质方面，民企是并购重组主力，2024年起地方国企并购重组占比提升；行业分布方面，非银金融、国防军工、电子、汽车等与支持头部企业整合、支持新质生产力的政策导向匹配；并购方式方面，吸收合并、协议收购、增资、发行股份购买资产是主要方式，2024年外部吸收合并显著增加；支付方式方面，现金收购是占比最大的并购方式，2024年股权支付显著增加。

三、并购重组对企业市值的影响

并购重组对企业市值的短期事件效应显著，但不同企业之间区别较大。选取2010年至2025年4月16日A股上市公司作为竞买方披露并购重组公告的数据，并购重组首次公告日后30日，上市公司取得平均1.80%的超额收益率（相对万得全A）和2.27%的绝对收益率，但收益率的中位数<0，反映出部分企业披露并购重组后市值提振作用明显，而过半数企业并未获得市值提升。具体而言，并购方式角度，发行股份购买资产的超额收益更高；企业性质角度，外资企业/民营企业/央企/公众企业/地方国企/集体企业的超额收益率均值分别为6.5%/4.4%/3.3%/1.5%/0.8%/-0.6%；企业市值角度，中小市值公司弹性更大；行业角度，科技、高端制造类行业的中长期超额收益更高。

四、风险提示

国内经济增长波动的风险；数据统计误差；研究报告 中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。