市值管理专题研究4：回购赋能，价值重塑

A股回购政策：进入价值管理新阶段

A股股票回购制度经历了“全面禁止—有限放开—灵活激励”三个阶段，自2018年起回购规模显著增长，成为主流市值管理工具。2024年主动回购公司数量创新高，主要集中在科技成长板块，如计算机、医药生物、电子等。

回购对企业市值的影响

• 短期效应：回购预案公告后，绝对和相对收益均为正，30日后绝对/相对收益率均值为1.84%/1.17%，90日后均值为3.74%/1.94%。
• 中长期效应：回购完成公告后1年绝对/相对收益率均值为12.85%/6.42%，2年后均值为21.70%/11.32%。
• 主动回购优于被动回购：“其他”、“市值管理”、“实施股权激励或员工持股计划”目的的回购超额收益率显著高于“股权激励注销”和“盈利补偿”。
• 回购比例与超额收益正相关：回购比例>5%的公司预案公告后90日超额收益率为4.48%，预案日至完成日区间超额收益高达19.27%。
• 估值角度：“强者恒强”与“低估值修复”逻辑均存在，低估值企业超额收益率7.45%显著高于其他组别。

风险提示

国内经济增长波动风险、数据统计误差、公开资料信息滞后或更新不及时风险。