公司2025一季报点评报告：量增及成本下行驱动业绩大增，关注烯烃主业成长

核心观点与关键数据

业绩增长驱动因素：公司2025年一季报显示，营业收入同比增长30.9%，归母净利润同比增长71.5%，主要得益于聚烯烃业务产销量大幅提升及成本端煤价中枢回落。2025-2027年盈利预测分别为127.4/136.4/139.2亿元，EPS为1.74/1.86/1.90元。

聚烯烃业务：2025Q1聚乙烯/聚丙烯产销量同比分别增长81.9%/82.7%，平均售价相对稳定，成本端煤价下滑明显，推动盈利大幅提升。焦炭业务方面，产销量略有下降，但焦炭价格下跌，成本端炼焦精煤价格下滑对冲了价格下跌的影响。

项目进展与成长空间：内蒙古300万吨烯烃项目三条产线已全部投产，新疆400万吨/年烯烃项目审批推进中，宁东四期项目也将适时开工，未来烯烃产能持续释放。内蒙项目相较于宁夏项目单吨盈利优势约522元，新疆项目优势约1000元。

投资者回报：公司2024年分红比例提升至47.44%，较2023年提高11.1个百分点，加大投资者回报力度。

研究结论

公司凭借聚烯烃业务量增及成本下滑实现业绩大增，内蒙及新疆烯烃项目打开成长空间，未来盈利有望持续提升。维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润同比增长101.1%/7%/2.1%，EPS分别为1.74/1.86/1.90元，对应PE为9/8.4/8.2倍。

风险提示

需关注产品价格下跌、原材料价格上涨、新建项目不及预期等风险。